有「黑天鵝指數」之稱的芝加哥期權交易所 (CBOE) 偏斜指數 (Skew)(SKEW-US)近期創下歷史新高 154.34 點，偏斜指數 (Skew)高漲通常代表大型機構認為市場認為行情直線下墜的尾部風險急遽攀升。

但是，同屬預測市場波動風險的「恐慌指數」VIX，卻仍停留在相當低落的水準，在一般行情走勢上，通常VIX指標與SKEW指標大致同步，少有如目前「低VIX與高SKEW的組合」。

低VIX指數低的狀況，代表著市場一般投資人對行情的看法極度樂觀；但高SKEW指數的狀況，代表市場中的大型投資機構，非常擔心未來可能有極端風險的發生，因此在選擇權市場做大量的避險，在過去的歷史經驗中，這情形在未來通常有機會實現驚人的下行風險。

大多數人對於SKEW指標的基本邏輯其實並不清楚，我們就用比較直觀的方式來理解SKEW指標，圖中(下)顯示的是SPY (S&P500 ETF)九月到期的選擇權報價，可以看到價平的部分在284元，

若股市報酬呈常態分佈，往上漲10點到294的機率應該與往下走10點到274的機率應該大致相等，所以Call與Put的價格應該相差不多，但可以看到294的Call的報價為0.4美元，而274的put報價為1.47美元，相差超過3倍

Call與Put的價格偏斜程度：當與價平距離相等的Put與Call的價格比例越高的時候，SKEW就會越高，我們在前一頁講到Skew指標創下歷史新高，代表有很多機構重壓價外的Put，需要留意波動率的抬升。

既然大型投資機構都如此謹慎看待行情，我們也就更要小心不要過度樂觀囉!